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変動為替のドル（つまり沈むドル）がどれほど不安定なものになるかは、まだ明らかではなかった。ウイリアム・ウッディン財務長官、ルイス・ダグラス予算局長、ジェームズ・ウォーバーグをはじめとする保守的な専門家の多くは、「ドルは、放っておいても18～20％以上は沈まないだろう」と考えていた。ポンドの下落は激しく、このシナリオではアメリカの切り下げはその差の半分も埋められないだろう。しかし、5月20日には、ドル安が急速に進み、ポンドは4ドル台を回復するかに見えた。アメリカ政府高官は、ドルの急落は大口の投機筋のせいだと非難したが、経済の「ファンダメンタルズ」がやがて下落を是正するだろうと説明し、何もしなかっ…
モーリーは、1920年代にケインズが強調していた「移転問題」を無遠慮に否定した： 外国債務を支払うために外国為替市場でスターリングを売ってドルを買うのと、国内通貨で武器を買うのとはまったく違う。前者の場合、スターリングの為替レートは下落する。しかし、武器支出を削減しても、武器を輸入しなければならないのでなければ、外貨の節約にはならない。しかし、モーリーも大統領も経済理論に詳しくはなかった。モーリーは、おそらく「私たちの経済的専門知識が限られていたことが有利だったのかもしれない」と回想している。少なくとも彼らは、「物事はかなり短期間で自動的に解決する」という国際主義の正統派に洗脳されていなかった…
フランスは債務不履行、イギリスは債務再交渉を主張イギリスは12月15日に全額を支払ったが、フランスは支払い停止がフーバー・モラトリアムの「通常の、公平で必要な後遺症」であると主張し、債務不履行に陥った。アメリカ政府高官を激怒させたのは、イギリスと違ってフランスには資金があり、支払うこともできたはずなのに、政策としてそうしなかったことだ。イギリスは、債務問題をこれほどはっきりさせたことはなかった。債務免除を手取り足取り丁寧に求めたのであって、当たり前の常識であるかのように高圧的に主張したわけではなかった。下院は、「アメリカがすべての国際的義務を調整するための国際会議に参加する場合に限り、支払いを…
第3章 債権国としての地位による力 1932-1933年 私は国際的な経済再調整によって世界貿易を回復する努力を惜しまないが、国内の緊急事態はその達成を待つことはできない。 フランクリン・デラノ・ルーズベルトの就任演説 1933年3月4日 世界全体のためになると思われる広範な原則に基づいて経済政策を採用するのは、政治指導者の仕事ではない。有権者は、国家元首が国益を追求することを期待している。先見の明のある指導者たちは、単に一過性の利益を追求するのではなく、長期的な視野に立っているかもしれない。しかし、そのような成長の手段は、計算された国益の追求の複合体を反映しているのであって、他の経済の利益に…
オタワ会議以前から、アメリカの大英帝国に対する経済的反感は明らかだった。フーバー・モラトリアムに関する上院での討論で、ペンシルベニア州選出のリード上院議員は、「遠く離れた植民地を所有し、地球を一周する資金を保有し、何百万、何千万という価値のある美術品でいっぱいの美術館を持つ」イギリスのような国にとって、戦争債務の支払いが大きな困難をもたらすという考えを「愚かなことだ」と切り捨てた。その意味するところは、イギリスは植民地とともにこれらの美術品を売却して、戦争で残った負債を支払うべきだということだった。大英帝国の解体への動きは、こうして胎動が始まった。しかし、ヨーロッパはこのような究極的な政策意図…
これが6月20日のモラトリアム計画となり、ドイツの民間および政府の短期債務をすべて凍結した。しかし彼は、「いかなる遠隔的な意味においても、対米債務の帳消しを承認するものではない」と強調した。確かに彼は、債務決済の基本は最終的に「通常の条件下での債務者の支払い能力」となることを認めた。......私は、アメリカ国民が支払い能力を超えるオンスを引き出そうとは考えていないことを確信している......。」しかし、その時点までのすべてのオンスが期待されているのである。しかし、ヨーロッパにとって「支払い能力」とは、通常の予算から支払う能力を意味し、できれば軍備費の削減によって援助されることが望ましい。そ…
ヨーロッパの連合国は、アメリカが連合国に対する自国の請求権を削減することを条件に、ドイツの賠償金を300億ドルから約7億ドルへと98％近く削減することに合意した。半世紀前のフーバー・モラトリアムを恒久化することで、ドイツへの賠償は事実上終了することになる。主の祈りによって神聖化された標語、「われわれが債務者を許すように、われわれの債務を許したまえ。」イギリスとフランスはドイツとの協定の補遺に署名し、「自国のへこみについて満足のいく和解が成立すれば、前述の債権国政府は批准し、ドイツとの協定は完全に発効する」と規定した。しかし、そのような和解が得られない場合、ドイツとの協定は批准されない。新たな事…
アメリカの代表的な見解は、カルビン・クーリッジ元大統領の「私たちは彼らにお金を貸したんですよね？」という簡潔なコメントに象徴されている。12月17日、下院歳入委員会はこう報告した： 「外国がアメリカに対して負っている負債を、いかなる形であれ、帳消しにしたり減額したりすることは、議会の方針に反することをここに明確に宣言する。」少数派の報告書は、フーバー大統領がまず議会全体に諮ることなく賠償と債務のモラトリアムを提案したことを批判した。最終的に1931年12月22日、フーバー・モラトリアムは批准されたが、議会はヨーロッパの債務者に4％の金利を課した。このため連合国は、フーバー計画に基づくドイツの賠…
これらの出来事は、世界的な関税と切り下げ戦争の引き金となった。イギリスは金為替本位制を放棄し、スウェーデン、デンマーク、ノルウェー、フィンランドといった北欧諸国、ポルトガル、ギリシャ、エジプト、日本、イギリスと主要な貿易関係にある南米諸国、そしてイギリス連邦がそれに続いた。これらの国々は事実上のスターリング圏を形成し、原則的には、米国とフランスに代表される金本位制の国々に対抗して国際経済力を逆転させることが可能であった。しかし、金に従属し続けるよりも、それに代わる手段であるペーパースターリングが世界の大半に受け入れられるようになったら、この金塊は何の役に立つだろうか。その可能性が、英仏と英米の…
論争を呼ぶ国際債務返済の脱線この10年間、世界の債務超過は、さらなる借金という方便によって破綻させずに済んでいた。アメリカの民間融資がドルを供給し、ドイツの自治体や民間の借り手、ドイツの中央銀行を経由してイギリス、フランス、その他の連合国政府へと、三角形のルートを辿った。しかし、1929年の大暴落は、膨大なペーパーキャピタルのプールを消滅させ、国際的な借入源を枯渇させた。1931年、国際短期債務は33～40％削減され、債務国の商業利用から約60億ドルが引き揚げられた。ドイツへの短期融資を凍結したフーバー・モラトリアムによる停止協定がなければ、この削減幅はもっと大きかっただろう。いずれにせよ、そ…
政府間債務から民間債務への転換は、三角形の支払いの流れという形をとった。資金は米国からドイツへ、ドイツから欧州連合国へ、そして連合国から米国へと流れた。1924年から31年にかけて、アメリカの個人投資家はドイツの自治体や産業界に12億ドルを貸し付け、他の国々はさらに11億ドルを貸し付けた。ライヒスバンクはこれらのドルを連合国への賠償金の支払いに充てた。一部はイギリスに直接支払われ、他はフランスに送られ、フランスはイギリスへの戦時借款の支払いに充てた。イギリスと他のヨーロッパ連合国は、その資金をアメリカ政府に支払い、戦時中の負債を返済した。こうして政府間債権は部分的に民間投資資本に取って代わられ…
アメリカの金利は、財務省が対外債務の支払いを受けることによって、インフレマネーの創出が促進されたこともあり、抑制された。このような状況では通常であるように、信用インフレは貨幣市場と資本市場で最初に現れた。1928年までには、銀行資産の30％近くが、株式市場投機の資金調達のためのブローカー・ローン（頭金はわずか20％で、優遇された顧客は株式価格の10％程度しか出さなかった）に充てられていた。「コールローンの金利が他の市場金利を大きく上回ったため、ニューヨークの株式市場には国内各地や海外の金融センターから資金が流入した。これが短期資金を抑制する大きな要因となった。このことは、アメリカのヨーロッパ、…
こうして第一次世界大戦後のアメリカ政府は、政府の国際金融資本を通じて、アメリカが世界貿易の成長方向を形成し、同時に他国の消費機能を形成するという前例を確立した。アメリカの関税は、国内産業の保護と世界貿易の方向性への影響という二重の目的を、それぞれ政府間の債務返済という最重要課題の中で果たしたのである。ヨーロッパの消費を最小限に抑えることで、債務支払いに必要なマージンとヨーロッパの信用力の両方が高まり、ヨーロッパはアメリカの資本市場で借入ができるようになり、政府間債務の元利払いがさらに容易になった。対外貿易にとってさらに壊滅的だったのは、1909 年のペイン・アルドリッチ法のアメリカ販売価格の特…
これらの理論家たちは、アメリカ政府への債務返済は、アメリカと他国との貿易パターンの変化など、他の懸念事項よりも優先されなければならないということを公然のこととして受け入れていた。私的利益よりも政府が財政において優先されることが、露骨に明らかとなったのである。アメリカにとってのジレンマは、自律的な経済機関としてのアメリカ政府が果たす世界の貸主の役割と、ヨーロッパからアメリカへの輸入が戦争債務の支払いを可能にするほど増加した場合、国内の産業利益、ひいては国家に損害を与えなければならないという矛盾にあった。政府は、これはアメリカの問題ではなくヨーロッパの問題だと主張することで、この矛盾を解決しようと…
さらに、1871年から72年にかけての普仏戦争でドイツ人が多額の賠償金を引き受けたように、1816年から17年にかけてのイギリス人がそうであったようにアメリカの投資家はおそらく連合国債の主要な購入者となるだろう。確かに、これは生産的な目的のための民間企業の借り入れに取って代わるだろうが、いずれにせよ、政府間の債務返済の問題を解決しない限り、事業の拡大が持続するとは考えにくかった。要するに、カウツキーらによって語られたように、第一次世界大戦前の世界平和への希望は、政府間協力の見通しにあったのだが、今やそれは破れかぶれになってしまったのである。レーニンは、超帝国主義と呼ばれたカウツキーの処方箋を、…
ベルギーが合意した利率のほぼ2倍、フランス、ユーゴスラビア、イタリアが合意した利率の2倍以上（ただし、ポーランド、チェコスロバキア、ルーマニア、エストニア、フィンランド、リトアニア、ラトビア、ハンガリーの武器購入残高に対して課された3.3パーセントと同率）で決済されたため、英国が支払うべき総額は、利息を含めて当初の債務の2倍以上に達した。これは、ヨーロッパの仲間割れをしてアメリカ政府と「別個の和平」を結んだ最初の国であることの代償であった。あたかもイギリスとヨーロッパの仲間たちがまだ世界の債権者であるかのように、債務の神聖さを守るという名目で。これは、経済イデオロギーが国家的利己心の進化に追い…
この数年間は戦後の復興期であり、ヨーロッパの大部分にとっては比較的豊かな時代であった。しかし、アメリカが課した同盟国間債務の重荷によって、第一次世界大戦における米国の同盟国であったヨーロッパ各国政府は、国庫を困窮させ、債務をますます深くし、自国の産業から必要な信用を奪い、輸出の可能性を制限し、アメリカが世界大国としてどこまでも、どのような方向へでも成長できるよう、明確な土俵を残すことを余儀なくされた。アメリカが「シャイロックおじさん」と呼ばれるようになったのは、この頃である。ヨーロッパの同盟国（最終的にはイギリス）に対し、アメリカに対する戦時債務の資本金と金利を戦後も負担させるという政策は、ア…
第2章 世界均衡の破綻（1921-1932年)1921年から25年にかけてのアメリカの債券発行の80％近く、イギリスの60％は政府機関によるもので、ニューヨークでは36億ドル、ロンドンでは20億ドル近くであった（表2.1）。これらの金額は、戦後の民間借入から政府借入へのシフトの大きさを反映している。これらの債券発行額は当時としては巨額であったが、ドイツの賠償金からの返済が保証されていなかったため、欧州連合国が米国政府に対する戦争債務を支払うには不十分であった。ロンドンにおける外国政府の借入金20億ドル近く（1ポンド＝5ドルの平価で）は、同盟国間の戦争債務のわずか7％、同盟国間の戦争債務とドイツ…
アメリカ政府によるこのような政策によって、アメリカの私的利益集団の集合体のための明確な経済的目的は得られなかった。このことは、アメリカが支配的な債権者として世界の舞台に登場したことを、たとえばイギリスが先にその地位を獲得するために行った、より緩やかで軍事的な取り組みとは区別するものであった。イギリスの経済的、領土的目標は明白であり、ドイツの同様の目標との衝突は避けられなかった。しかし、アメリカはそのような立場になかった。第一次世界大戦に勝利したとき、植民地主義的な意味での帝国主義的野心の衝突は起こらなかった。その代わり、アメリカ政府はヨーロッパに対して、最近の敵であると同時に味方でもある国々に…
アメリカの国際金融資本が、政治的な動機に基づき、政府によって主導され、支配されるようになったのは、歴史上まれなことである。過去に他の国々が、政治的な目的に応じて外国の戦争でどちらか一方に資金を提供したことがなかったわけではない。しかし、政府の資本を利用して、世界に対して疑いの余地のない債権者となった国は、過去にはなかった。近代史上初めて、国際金融は一国の政府による国際資産の蓄積と集中によって支配され、民間資本による投資の影が薄くなった。アメリカの国際金融資本がこのようなユニークな発展を遂げたのは、金融の常識から逸脱していたからであり、ジョン・ホブソン、カール・カウツキー、レーニンが予見していた…
超帝国主義圧倒的な世界債権国としてのアメリカの出現は、その原点において政府の機能であった。それは、貿易収支の黒字を海外に投資した民間の産物ではなく、利益や内部で生み出されたキャッシュフローを海外事業に再投資することによって、民間の海外投資が自己拡大した結果でもない。そのような民間資金の再投資は行われたが、戦時中にアメリカ政府が同盟国に対して行った前借金や、戦後、救済と復興のために行った前借金に比べれば少額であった。他の資本主義経済の場合、政府の介入は一般に、海外への民間投資の拡大、特に未開発の天然資源に恵まれた外国の植民地化のために行われた。政府は軍事力や海軍力を行使して領土を占領し、その地域…
スノーデン氏が言及したのは、1917年4月2日のウィルソン大統領の議会演説である： 「われわれには利己的な目的はなく、征服も支配も望まず、われわれ自身のための補償も、われわれが自由に払う犠牲に対する物質的補償も求めない。」ウィルソン大統領はまた、ベルギーが借りた1億7100万ドルの返済を求められることはないと約束していた。この約束は守られなかったが、アメリカ政府はこの借款の利息を免除することに同意した。対照的に、イギリスとフランスは、ベルギーへのはるかに多額の借款の元本と利息を免除した。ケインズが言うように、フランスは「かろうじて、自国の田園地帯の破壊の全額をドイツから確保することができたので…
こうして米国は、英国、スイス、フランスをはじめとする、国際的な資本輸出を外交的な目的のために行っている国々に加わった。1922年3月3日付の国務省の覚書は、「外国への融資を考えているアメリカの企業が、重要な事実とその後の進展について、しかるべき時期に国務省に報告することを希望する」と発表した。(この覚書は、国務省がそのような協議を要求することはできないと認めている）。政府の第一の関心事は、米国に対する戦時債務に資金を供給し、支払いを開始する手配をしていない国への融資を防ぐことであった。1925年の米国財務省報告書には、「熟考の結果、対米債務を調整することを拒否し、あるいは調整するための合理的な…
一方、連邦準備制度は、金の流入による貨幣効果からアメリカ経済を隔離し、通常のインフレの進展がヨーロッパとの収支均衡の回復に寄与することを防ごうとした。米国は世界の金の大半を占めているにもかかわらず、米国財務省と連邦準備制度は、英国から国際金融の安定的なシステムの維持の主導権を奪うことを避けたのである。ジョージ・オールドはこう言っている： 「ドーズ・プラン（1924年）の時点で、世界のシステムはギアを失っていた。スターリングは過去のものになった、あるいは過去のものになりつつあるように見えたが、ドルはまだやってきていなかった。ドルが世界のシステムの運用を決定する日はまだ始まっていなかったのだ。外国…
ドイツ賠償金と連合国間の戦争債務の関連性連合国間の戦争債務とハーマン賠償金の関係を認めようとしないのは、ドイツとの公正な和解を望むウィルソン大統領の意向に起因していると、後に指摘された。 終戦間際、連合国がウィルソン大統領に戦費の免除を提案したとき、その提案は、ドイツからの純徴収額を大きくするために、米国が請求権を放棄することを提案したに等しい。米国が連合国に支払いを強制しないのであれば、連合国はドイツに多くの支払いを強制する必要はないという考えであった。したがって、ドイツに対する請求権を控えめにすることで、請求権の回収をより確実にすることができるのである。ウィルソン大統領は、1920年8月5…
最初の「ビクトリー・リバティー・ローン（勝利の自由貸付）」は1918年3月に行われ、「米国が直接または間接的に所有し、米国が必要としない財産、または米国が価格を保証している、または保証する可能性のある小麦の購入に備える目的のみ」とされた。これらの休戦後の融資は、1921年までの3年間の暫定期間をカバーするために行われたものであった。議会はヴェルサイユ条約への署名を拒否し、アメリカは1921年8月のベルリン条約までドイツと独自の和平を作ることはなかった。ハーディング大統領が、ドイツ、オーストリア、ハンガリーとの戦争状態を終結させる上院決議のあった1921年7月2日に遡って、第一次世界大戦の合法的…
もしアメリカの融資が補助金と関係していたなら、アメリカは当然、戦利品の分配に関心を持っただろう。なぜなら、補助金の本質は、補助金を出す側が配置換えの主要な策定者となることだからだ。ピットはナポレオンに対する連合軍を指揮した。彼の関心はヨーロッパの新しい地図にあったのである。ヨーロッパの戦争におけるアメリカの関心は、侵略者から自国の主権を確保することであり、これが確保されると、戦利品の配分は連合国が解決すべき問題となり、アメリカはドイツとの平和条約を別に交渉することになった。ベルリン条約は、米国がかつての戦争仲間と同盟を結んでいなかったことを示す最後の証拠である。 その結果、アメリカの債権は戦争…
戦争はこのすべてを変えた。戦争は、国際的な民間投資の価値をはるかに超える、まったく新しい原則に基づく、政府による他の政府に対する巨額の債権を誕生させた。戦後の請求権の中で最も重要なのは、1923年に280億ドルに達した連合国間の軍備債務であり、1921年に600億ドルとされたドイツの賠償金の影に隠れていたものである。これらの債務は、将来の金利負担を除けば、総額880億ドルに達するが、生産資源や目に見えて拡大する課税能力に対応するものはない。戦後の支払い請求は、戦争による資源の破壊を賄うためのものであり、資源の創造ではなかった。連合国の武器購入資金を調達するための債権であり、ドイツは戦後の債務を…
イギリスは戦費の負担から、1932年にオタワ会議を開催し、英連邦の関税優遇制度を確立することになった。ドイツは目を内向きにし、世界情勢で買えない資材を力ずくで奪い取る戦争に備えた。日本、フランス、その他の国も同じような状況であった。戦争負債による世界金融危機が、次々と各国に内在化し、恐慌が広がっていった。アメリカは1933年に関税障壁を引き上げ、ドルを切り下げ、他の国も同じように「近隣窮乏化」競争をするようになった。世界貿易と決済が完全に破綻すると、イタリアとドイツの国家社会主義政府はますます攻撃的になった。世界中の政府は、所得と雇用の減少に対応するため、経済問題における政府の役割を大幅に拡大…
