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変動為替のドル(つまり沈むドル)がどれほど不安定なものになるかは、まだ明らかではなかった。ウイリアム・ウッディン財務長官、ルイス・ダグラス予算局長、ジェームズ・ウォーバーグをはじめとする保守的な専門家の多くは、「ドルは、放っておいても18~20%以上は沈まないだろう」と考えていた。ポンドの下落は激しく、このシナリオではアメリカの切り下げはその差の半分も埋められないだろう。しかし、5月20日には、ドル安が急速に進み、ポンドは4ドル台を回復するかに見えた。アメリカ政府高官は、ドルの急落は大口の投機筋のせいだと非難したが、経済の「ファンダメンタルズ」がやがて下落を是正するだろうと説明し、何もしなかっ…
ドルの価値の下落については、アメリカの繁栄を回復するような「自然な」水準になることを望んでいると断言した。それは、ドルの対金為替レートを大幅に引き下げることを意味する。過剰に、つまり既存の貿易パターンを有利に変えるほどでない限り、切り下げる理由はほとんどない。ドルの下落は、既存の為替レートで自国通貨を金本位制に維持している国々から輸出貿易を獲得することを目的としていた。ルーズベルトはそれにもかかわらず、ヨーロッパ諸国を説得し、彼がこの問題の解決に熱心であることを伝え、彼らはロンドン経済会議で最終的な解決に達するだろうという印象を抱いてワシントンを後にした。しかし、彼らは主にその期待を読んでいた…
フランスは債務不履行、イギリスは債務再交渉を主張イギリスは12月15日に全額を支払ったが、フランスは支払い停止がフーバー・モラトリアムの「通常の、公平で必要な後遺症」であると主張し、債務不履行に陥った。アメリカ政府高官を激怒させたのは、イギリスと違ってフランスには資金があり、支払うこともできたはずなのに、政策としてそうしなかったことだ。イギリスは、債務問題をこれほどはっきりさせたことはなかった。債務免除を手取り足取り丁寧に求めたのであって、当たり前の常識であるかのように高圧的に主張したわけではなかった。下院は、「アメリカがすべての国際的義務を調整するための国際会議に参加する場合に限り、支払いを…
第3章 債権国としての地位による力 1932-1933年 私は国際的な経済再調整によって世界貿易を回復する努力を惜しまないが、国内の緊急事態はその達成を待つことはできない。 フランクリン・デラノ・ルーズベルトの就任演説 1933年3月4日 世界全体のためになると思われる広範な原則に基づいて経済政策を採用するのは、政治指導者の仕事ではない。有権者は、国家元首が国益を追求することを期待している。先見の明のある指導者たちは、単に一過性の利益を追求するのではなく、長期的な視野に立っているかもしれない。しかし、そのような成長の手段は、計算された国益の追求の複合体を反映しているのであって、他の経済の利益に…
これらの出来事は、世界的な関税と切り下げ戦争の引き金となった。イギリスは金為替本位制を放棄し、スウェーデン、デンマーク、ノルウェー、フィンランドといった北欧諸国、ポルトガル、ギリシャ、エジプト、日本、イギリスと主要な貿易関係にある南米諸国、そしてイギリス連邦がそれに続いた。これらの国々は事実上のスターリング圏を形成し、原則的には、米国とフランスに代表される金本位制の国々に対抗して国際経済力を逆転させることが可能であった。しかし、金に従属し続けるよりも、それに代わる手段であるペーパースターリングが世界の大半に受け入れられるようになったら、この金塊は何の役に立つだろうか。その可能性が、英仏と英米の…
連合国は、ドイツから貢物を強要する方法において強引であったが、アメリカに対する戦争債務は利子を含めて最後の1セントまで支払うというアメリカの主張によって課された不可抗力の下で行動していた。アメリカ政府はすべての戦争債務に対する最終的な請求権者であったため、移管問題の現実的な解決を達成できなかったのは、アメリカの政策に起因するものでなければならない。世界の債務に関して、アメリカは二重基準を採用していた。ドーズ・プランの下で、ドイツは賠償金の実質的負担が拡大しないよう、世界の商品価格がドルに対して、より適切には金に対して下落することから保護されていた。ドーズ・プランは、「ドイツ政府と賠償委員会はそ…
論争を呼ぶ国際債務返済の脱線この10年間、世界の債務超過は、さらなる借金という方便によって破綻させずに済んでいた。アメリカの民間融資がドルを供給し、ドイツの自治体や民間の借り手、ドイツの中央銀行を経由してイギリス、フランス、その他の連合国政府へと、三角形のルートを辿った。しかし、1929年の大暴落は、膨大なペーパーキャピタルのプールを消滅させ、国際的な借入源を枯渇させた。1931年、国際短期債務は33~40%削減され、債務国の商業利用から約60億ドルが引き揚げられた。ドイツへの短期融資を凍結したフーバー・モラトリアムによる停止協定がなければ、この削減幅はもっと大きかっただろう。いずれにせよ、そ…
政府間債務から民間債務への転換は、三角形の支払いの流れという形をとった。資金は米国からドイツへ、ドイツから欧州連合国へ、そして連合国から米国へと流れた。1924年から31年にかけて、アメリカの個人投資家はドイツの自治体や産業界に12億ドルを貸し付け、他の国々はさらに11億ドルを貸し付けた。ライヒスバンクはこれらのドルを連合国への賠償金の支払いに充てた。一部はイギリスに直接支払われ、他はフランスに送られ、フランスはイギリスへの戦時借款の支払いに充てた。イギリスと他のヨーロッパ連合国は、その資金をアメリカ政府に支払い、戦時中の負債を返済した。こうして政府間債権は部分的に民間投資資本に取って代わられ…
アメリカの金利は、財務省が対外債務の支払いを受けることによって、インフレマネーの創出が促進されたこともあり、抑制された。このような状況では通常であるように、信用インフレは貨幣市場と資本市場で最初に現れた。1928年までには、銀行資産の30%近くが、株式市場投機の資金調達のためのブローカー・ローン(頭金はわずか20%で、優遇された顧客は株式価格の10%程度しか出さなかった)に充てられていた。「コールローンの金利が他の市場金利を大きく上回ったため、ニューヨークの株式市場には国内各地や海外の金融センターから資金が流入した。これが短期資金を抑制する大きな要因となった。このことは、アメリカのヨーロッパ、…
問題は、アメリカの金利が上昇したため、アメリカの金融信用が海外により高いリターンを求める代わりに国内に留まったことだった。これによってイギリスは、戦時中の負債を返済するための資金を(主にアメリカの金融業者から)借りることができなくなった。1927年、ジョージ・ペイシュは、「アメリカが世界に自由に融資し、その結果、そうでない場合よりも大きな購買力を各国に与えている限り、イギリスはアメリカから買い続け、他国に売り続けることができるだろう。しかし、アメリカの投資家や銀行家が外国への融資を停止するようなことが起これば、イギリスの立場は最も不安定になるだろう。(イギリスの)信用が枯渇し、賠償金と利払いを…
テクニカル的にもかなり良くない雰囲気で週明けが心配です。リスク管理は十分しておく必要があります。今後、金利引き上げリスクで膨大に膨れ上がった投資マネーが逆回転して、一気に景気後退に入る可能性があり、コロナショックやリーマンショックよりも大きなクラッシュが起きることも十分にあると思います。歴史的にも確率的にも統計的にも、大きなクラッシュが定期的に起きていることです。経済学や相場の世界では、7年から8年くらいのサイクルで中規模のクラッシュが起きると考えられています。コロナショックはこのタイプのクラッシュです。また、中規模なクラッシュとは別に、50~70年くらいのサイクルで大きなクラッシュが起きると…
【5・15事件】 みなさんこんにちは。いよいよ今日から時代は昭和に突入します。多少複雑になってくると 思いますが、できるだけ簡潔に説明をするつもりです、どうぞよろしくお願いします(笑) <5・15事件> 1937年(昭和7年)5月15日。武装した海軍の青年将校が総理大臣公邸...