Kecofinの投資情報 グラフで見る経済･相場分析

172 2023年3月29日のマーケット

日本時29日0時頃、FRBのバー副議長（銀行監督担当）の議会証言から銀行破たんが広がることはなさそうとなり、米金利低下観測後退、円安に。株価も堅調に。株価は、マイクロン・テクノロジー＜MU＞がひどい業績発表を行ったが、「業界の需給バランスは徐々に改善すると考えている。」と最悪期を脱し、復活の可能性を示唆したことから、半導体株中心に上昇している。   バー副議長の証言から；‐ シリコンバレー銀行(SVB)破綻の一因は、金利の急上昇による米国債や住宅ローン担保証券の価格下落で損失を被ったこと。SVBは放漫経営でこれに何も手を打たなかった（経営陣が明確な金利リスクと明確な流動性リス

2023/03/30 08:56

171 米国経済 気になること

(1)インフレ動向 サービス価格の3か月前比 (2)雇用市場 新規失業保険申請件数13週前比 (3)企業収益(S&P500のeps前年比)とISM指数のギャップ (4)金融引き締め化でS&P500のPERが拡大しているわけ？ (5)景気と物価の関係 (6)中小金融機関の預金流出 (7)長期債を多く抱えている機関の状況 金利上昇の最初の犠牲者が出た。SVBだ。 保有長期債の時価下落でバランスシートの状態が悪くなり、しかも取引先の業績悪化から預金も引き出されて、行き詰まった。 中小金融機関の状況が気になる。 チェックする指標としては、(A)FRBの金融機関への貸し出し状

2023/03/28 04:49

170 FX必須情報#016 為替相場と金利差

(1)為替相場は、「時々ファンダメンタルズを反映する形で仕切り直ししては金利差と連動」というパターンになることが多い。なので、中長期的にはファンダメンタルズが重要になるし、短期的（あるいはファンダメンタルズに大きな変化がない場合）には金利差が為替相場にとって重要だ。 (2)2月2日まで早期利下げへの転換と市場は見ていたが、2月3日の強い雇用統計で米金利は急上昇し、ドル高になった。  それが、3月10日のSVBの破たんで今後の成り行きがにわかに難しくなった。FRBには迷い*があるようであるが、市場は金融不安懸念（中小銀行から預金流出など）、景気後退懸念から、今後利下げに転じる

2023/03/27 06:27

169 CFTC 為替先物の投機筋のポジション 2023年3月21日時点

前回記事 2023年3月20日 161 為替 投機筋のポジション 円安スタンスに転換したところで 最初に、いつものように、念のため、 相場は投機筋のポジション動向で決まるわけではない。むしろ、彼らも相場の後追いをすることが多く、彼らもしばしば間違う。 しかし、投機筋の情報収集力は凄い。そしてそれに基づいてポジションを張る。投機筋の動きは参考になるときがある（いつも参考になるわけではない）ということだ。 では、為替先物における彼らの、円、ユーロ、豪ドルのポジションを見てみよう。 データは週次で、3月21日まで発表されている。その翌日の22日にFOMCがあった。 (1)円/ドルポジシ

2023/03/26 21:56

168 CFTC 米日株先物の投機筋のポジション 2023年3月21日時点

米国投資家は、 米株のポジションを取るときは、通常、S&P500 ETFの信用売買を使う。 日本株先物はシカゴでなく、大阪取引所がメインだろう。 また、株の場合、ショートしていても有事の際に買い戻すことはないだろう。 というわけで、投機筋のシカゴ市場の先物ポジションは、重要な情報ではない。参考まで。

2023/03/26 19:50

167 CFTC米国債先物の投機筋のポジション 2023年3月21日時点

データの出所はCFTCである。3月21日（FOMC前）までのデータが発表になっている。 米国債先物には、2年物、5年物、中長期物（残存6.5年～10年）、10年物（残存10年）、長期、超長期の6種類ある。 最も取引量が多いのは中長期物（残存6.5年～10年）である。 参照 Most Active Futures - Barchart.com 今回は、FOMC前のポジションでもあり、コメントは省略するが、6種類全て紹介する。 前回の記事 159 米 投機筋が踏み上げられて異常な金利低下 を参照。

2023/03/26 18:09

166 日本の消費者物価 まだデフレ

2月 消費者物価指数 前年同月比3.1％上昇 上昇率は鈍化 NHK  消費者物価指数3.1％上昇、2月 電気代抑制で13カ月ぶり鈍化 - 日経新聞 2月の 生鮮食品を除く消費者物価指数は、前年同月比で3.1%上昇。 食料及びエネルギーを除く消費者物価指数は、前年同月比で2.1%上昇。 解説は、NHK、日経の記事を参照。 いずれにしろ、物価の前年比上昇率は高い。くどいようだが、背景は、 (1)コロナ禍で工場閉鎖などが起き、物流・サプライチェーンが滞ったこと。 (2)ウクライナ紛争でエネルギー価格、農産物価格が高騰したこと。 (3)米国のコロナ禍対策で財政拡大⇒米消費急膨張

2023/03/24 20:16

165 米 不可思議な逆イールド

不可思議ではないのかもしれないが、国債1月ものから始まって全年限利回りがFFレートを下回っている。 銀行以外はFFを利用できないので、理論的に不思議ではない。 ましてや、「銀行預金は嫌だ、国債の方がいい」というなら、なおさら国際需要は高まるだろう（MMFを通じての需要も含む）。 それでも不思議だ。 今のFFレートは4.83％、そして、FRBは年末のFFレートの予想を5.1％としている。にもかかわらず、6カ月物国債利回りは4.76％に、1年物は4.386％に低下した。 考えてみてほしい。普通預金金利が4.83％（しかも、9か月後には5.1％に上昇する方向）なのに、金利が4.386％の

2023/03/24 07:17

164 2023年3月22日FOMC 金融不安は横において

・FF金利の誘導目標レンジを0.25％引き上げ4.75〜5%とした。 ・また、国債、機関債、ローン担保証券の保有量の削減を継続する。 ・経済見通しでは、FOMC参加者が見込む23年末の政策金利は中央値で5.1%。つまり、あと1回の利上げを行って、その後据え置くということだ。 （声明文では今後の利上げについて「継続的な」という表現がなくなった。） ・24年末の政策金利の予想は4.3%。 ・銀行問題を放置すれば銀行システムが脅かされる可能性があり、全ての預金の保護、融資プログラムの新設を行った。 それでも、銀行を巡る問題は、家計や企業の信用状況を厳しくし、経済活動や雇用、インフレに影

2023/03/23 05:13

163 ﾒﾓ クレディ・スイス、2.2兆円分のAT1債が無価値に

クレディ・スイス、2.2兆円分のAT1債が無価値に - 日本経済新聞 これはないだろう。これでは、金融市場の混乱を煽るばかりだ。 破綻もしていない銀行の社債(AT1債)を勝手に無価値にする(ワイプアウト)のは横暴だ。 他にもAT1債を発行している銀行もある。 今後は、AT1債発行による資金調達は難しくなる。 CSのAT1債の保有者はどうなる。 （この処置の背景を勝手に憶測すると、・・・最後を参照。） こんなありえないことが起きれば、金融市場はルール無しになってしまう。 UBSがCSを買収とのことで、CSの高利回りのAT1債を買った投資家もいるようだ。 この決定は、UBSによるも

2023/03/20 17:24

162 FX必須情報#015 為替相場と金利差

(1)為替相場は、「時々ファンダメンタルズを反映する形で仕切り直ししては金利差と連動」というパターンになることが多い。なので、中長期的にはファンダメンタルズが重要になるし、短期的（あるいはファンダメンタルズに大きな変化がない場合）には金利差が為替相場にとって重要だ。 (2)SVBの破たんで今後の成り行きがにわかに難しくなった。 これをもって、金融政策が転換点を迎えたのか？雇用市場や物価に影響が出るのか？注意深く見る必要がある。今のところ皆目見当がつかない。 22日（日本時23日未明に）FOMCの結果発表がある。FRBがどのように考えているか、わかる最初になる。（今はブラックアウト期間

2023/03/20 13:30

161 為替 投機筋のポジション 円安スタンスに転換したところで

前回記事 2023年1月23日 118 為替 投機筋のポジション 円高スタンスに転換 最初に、いつものように、念のため、 相場は投機筋のポジション動向で決まるわけではない。むしろ、彼らも相場の後追いをすることが多く、彼らもしばしば間違う。 しかし、投機筋の情報収集力は凄い。そしてそれに基づいてポジションを張る。投機筋の動きは参考になるときがある（いつも参考になるわけではない）ということだ。 では、為替先物における彼らのポジションを見てみよう。 (1)円/ドルポジション (先物市場ではドル/円ではなく円/ドルである。 赤の棒線が投機筋の円買い越しポジションである。目盛は右軸で上下を

2023/03/20 06:29

160 CFTC 米日株の投機筋の先物ポジション

米国投資家は、 米株のポジションを取るときは、通常、S&P500 ETFの信用売買を使う。 日本株先物はシカゴでなく、大阪取引所がメインだろう。 また、株の場合、ショートしていても有事の際に買い戻すことはないだろう。 というわけで、投機筋のシカゴ市場の先物ポジションは、重要な情報ではない。参考まで。

2023/03/19 20:46

159 米 投機筋が踏み上げられて異常な金利低下

米国金利急低下。 SVB破綻をきっかけとして投機筋がshort squeezeされた。 ということなので、この金利低下は投資家の相場感を反映したものではない。 金利低下は行き過ぎ。2年金利は反騰しよう。 但し、10年-2年のスプレッドはマイナス幅が拡大すると思われるので、10年金利の反騰は小さく、弱含みが続こう。 参考 ・市場急変、ファンドを直撃 シリコンバレー銀破綻で成績悪化 銀行株買い裏目に - 日本経済新聞 ・ヘッジファンドがやけど、SVB破綻前に円ショートが高水準 - Bloomberg 米国債先物の投機筋のポジションを確認する。データの出所はCFTCである。3月7日まで

2023/03/18 20:41

158 SVBの破たんの余波

SVB破たんの連鎖はないと思う。 しかし、米国では、 ・Fedは量的引き締めをしている。 ・テック大手のリストラ続々。 ・ISM製造業指数は47.7とリセッションに近いレベル。 今後、景気悪化、銀行含む企業業績の悪化から中小金融機関の行き詰まりがでてきてもおかしくない。 市場はそう考え始めたようだ。 クレディスイスの問題は、銀行の財務状況に特に問題があるとは思えないのだが、とにかく怪しいことに巻き込まれ過ぎている。この銀行にはかかわりたくないという気持ちが大きいだろう。それが問題だ。思わぬ事故がおきる気がしているのだろう。SVBと違って、規模が大きく、広いカウンターパーティーリスクの

2023/03/18 00:18

157 今日は米国利上げ記念日

ちょうど1年前の今日（米国3月16日、日本時では3月17日未明だが）、FRBは利上げを開始した。 そして、1年で4.5％という驚異的なスピードで利上げを行った。案の定、犠牲者が出た。シリコンバレー銀行(SVB)だ。 米シリコンバレー銀行が経営破綻に至り、金融市場に動揺が広がっている。同様に破綻へ至ったシグネチャー銀行と併せ、そのメカニズムを簡潔にひもとくとともに、今後の市場への影響について展望した。 以下は、次のサイトでご覧ください。 「SVB破綻」は米利上げの犠牲者、市場への影響をベテラン専門家が展望 政策・マーケットラボ ダイヤモンド・オンライン 昨日からクレディ

2023/03/16 09:08

156 FX必須情報#014 為替相場と金利差

(1)為替相場は、「時々ファンダメンタルズを反映する形で仕切り直ししては金利差と連動」というパターンになることが多い。なので、中長期的にはファンダメンタルズが重要になるし、短期的（あるいはファンダメンタルズに大きな変化がない場合）には金利差が為替相場にとって重要だ。 (2)今のドル円為替レートと米日金利差の連動図は後記するが、SVBの破たんで今後の成り行きがにわかに難しくなった。 (A)SVBの破たんで仕切り直しになるのか？ （最近の仕切り直しについては、146 FX必須情報#013 為替相場と金利差を参照） (B))SVBの破たんで米金利は急低下した。2年金利は実効FFレート（誘導

2023/03/12 00:05

155 米雇用統計 どころじゃない

パウエル議長の下院での証言で、ウォーレン議員と喧嘩。 Watch Warren Says 2 Million Jobs Will Be Lost Due to Powell Policy - Bloomberg 民主党ウォーレン上院議員は「金融引き締めで約2百万人が失業する。」と質問するが、パウエル議長は「引き締めしなくて6％のインフレのままの方がいいのか？」と言い返している。動画を見ればわかるが、パウエル議長はかなり激しい。 この時は、大幅利上げの可能性大。 何と言っても重要なのは、シリコンバレーバンクの経営破綻。 （リーマンショックの前にパリバショックがあった。今回のSVBショッ

2023/03/11 07:39

154 バイデン米政権が2024年度予算教書発表

日本では岸田氏が分配を唱えて首相になった。1億円の壁問題もうやむやになった。 米国では、予算教書で分配の強化を打ち出した。共和党が同意すれば成立する。実際にはその可能性は殆どないが、政府としての立場は明確にした。 日本も、もっと真剣に富裕層への課税強化に取り組むべきだろう。 バイデン米政権が2024年度予算教書発表 ―ジェトロ ・1億ドル超の資産を保有する上位0.01％の富裕層に対して25％の最低税率を設ける（所得だけでなく富を対象とする新税） ・年収40万ドル以上の独身者と45万ドル以上の夫婦の最高税率は37％から39.6％とトランプ前大統領の減税以前の高水準に戻す。（累進課税

2023/03/10 20:48

132 メモ 昨日の米株下げ

SVBファイナンシャルが大幅安 ついに、利上げの犠牲者が出た。 成長企業向けに銀行業を営むSVBファイナンシャル＜SIVB＞が大損。 詳細は、後で調べる。Q1 2023 Investor Letter 同社は「金利の上昇で、銀行顧客が困難になることが予想されるため、・・・」と述べています。 株価は木曜日に60%下落した。 銀行株は軒並み大幅下落 銀行顧客（事業会社）が困難に陥っているのでは？

2023/03/10 07:03

151 日本株相場と米国株相場の連動性

ここでは、日本株相場として日経225、米国株相場としてNYダウを用いる。 長い間、上昇率は違っても、同方向に動くという意味で両者には高い連動性がある。（日本のバブル崩壊後は、米国株の上昇率の方が大きい。） 両者の連動性は、やはり、米国の経済動向がグローバル経済を左右しているということだろう。勿論、中国経済も重要であるが、中国経済の強さの源泉（資金）は米国への輸出からきているので、やはり、米国経済（消費）が重要だということだ。 米国がこんなに主導権を取れる背景は基軸通貨国だということだ。いくら米国が貿易赤字になっても、海外の国が米国債を買ってくれるので、米国はお金につまることがない。

2023/03/09 11:35

150 パウエル米FRB議長の議会証言

パウエル議長は3月7日、上院銀行委員会の公聴会で証言した。 最新の経済データ（雇用や個人消費など）は予想を上回る強さとなっており、インフレ圧力は従来の想定を上回っている。 今後のデータ次第で、利上げのペースを加速する。 2月のFOMCでは利上げ幅を0.25%にしたが、次回会合では0.5%に引き上げる可能性がある。 また、最終的な政策金利の水準は従来想定より高くなる可能性が高い。 インフレ率が2％に回帰するには、住宅を除くコアサービスのインフレを低下させる必要がある。但し、住宅を除くコアサービスでは今のところディスインフレの兆候はほとんどない。 家賃を除くサービス価格の前月比、3か

2023/03/08 03:45

149 日本経済の目標 シリーズ (3)

今から5年以上前のことであるが、ネットで。増税や社会保険料の引き上げがある都度、その項目を積み上げていくスレがあった。今はどうなっているのか知らない。今も続いているのだろうか？とにかく、それを転載すると、 ・消費税増税5％→8％→10％ ・所得税増税 ・住民税増税 ・相続税増税 ・高層マンションにかかる固定資産税見直し ・一定の空家等の土地に対する固定資産税・都市計画税が増税。 ・贈与税の税率構造の見直し ・退職金の住民税控除廃止 ・国民年金料引き上げ ・厚生年金保険料引き上げ ・年金支給0.7％減額 ・年金支給開始年齢の引上げ ・企業の組合健保の保険料引き上げ ・診療報酬引き上げ（

2023/03/06 02:45

148 日本経済の目標 シリーズ (2)

このシリーズはメモなので、まとまりがない、同じことが重複して出てくるので、悪しからず。 今の日本に必要なのは、名目GDPを拡大することだろう。 名目GDPが拡大すれば、企業の売上高、賃金、税収などが拡大し、増税は抑えられるし、公的サービスの水準も維持できるだろう。 この場合、内閣府の試算によれば、名目GDPは3％以上の成長が必要になる。 名目GDPを拡大するためには、「… → 企業の売上高増加 → 賃金上昇・設備投資拡大 → 消費増＝企業の売上高増加 →…」という好循環（経済の自律的拡大）を起こす必要があろう。 以前は、経済が停滞すると、「金融緩和→円安→輸出拡大→輸出企業の売り

2023/03/06 02:24

147 日本経済の目標 シリーズ (1)

いずれまとめたいと思うが、とりあえず、そのためのメモとして書いていく。 模擬試験の偏差値だったり、血液検査のデータだったり、何でもそうだが、判断基準としての数値がある。 経済指標を見るときの判断基準は？ それは、誰が見るかで変わってくる。経済学者、内閣府や日銀、企業、投資家・・・ 私のnoteでは、投資家の立場で相場判断のために経済指標をチェックしている。 と同時に、日本国民として望ましい経済へ向けてという概念でも見ている。 (1)経済(政策)の目的・目標 これが最終的な目標である 経済成長、完全雇用、物価安定、経済のサステイナビリティ（持続可能性） (2)経済成長(景気がいい)

2023/03/06 01:58

146 FX必須情報#013 為替相場と金利差

(1)為替相場は、「時々ファンダメンタルズを反映する形で仕切り直ししては金利差と連動」というパターンになることが多い。なので、中長期的にはファンダメンタルズが重要になるし、短期的（あるいはファンダメンタルズに大きな変化がない場合）には金利差が為替相場にとって重要だ。 (2)最近のドル/円為替相場の仕切り直しは、 (a)昨年10月21日の日本の2回目の為替介入直後の、米国で利上げ⇒景気後退⇒利下げが意識され始め、米10年金利の低下が始まった時。円高へ。 (b)昨年12月20日、日銀が10年債利回りの許容上限をそれまでの0.25％から0.5％に拡大した時。円高へ。 但し、その後、依然米国

2023/03/05 16:54

145 東京23区物価 脱デフレ

東京23区 2月の消費者物価指数3.3％上昇 上昇率は鈍化 NHK  東京都区部物価3.3％上昇 2月、電気代抑制で13カ月ぶり鈍化 - 日本経済新聞 東京都区部の2月の消費者物価指数（中旬速報値）は、生鮮食品を除く総合指数は前年同月比3.3%上昇した。1月の4.3%から伸びが鈍化した。政府による電気・ガス料金の抑制策の効果が表れた。その効果を除いた指数の上昇率は、さらに高くなっている。 足元の物価上昇が激しいのは事実だが、今の前年比物価上昇率高騰には、新コロショック（2020年1-3月）後物価が低下していた前年比効果もある。 3年前比で物価上昇率（年率）を見ると、1

2023/03/03 15:24

144 米国 ISM(景況感) 依然低調

米ISM製造業景気指数、2月は4カ月連続で50割れ 新規受注回復 ロイター 2月の米国企業の景況感は前月から大きく変わらず低調。サブ指数の新規受注は拡大したが、50割れに変わりはない。価格指数は大きくなったが、意味のある変化には見えない。 ISM製造業景況感指数の47.7は実質GDP成長率がゼロ近いことを示唆する。 これだけISM製造業景況感指数は低調なのに、雇用の増加数は依然高い。どうなっているのか？ そして、この雇用の強が高い賃金上昇率につながっており、物価を押し上げている。 ISMが低調ということは、企業収益(eps)が減益になる可能性を示唆している。 米国株価の前

2023/03/02 02:37