ろくすけの長期投資の旅（旧ブログ）

今月の売買（19年1月）

今月の売買です。【購入】3930はてな（追加×3）…安いところを丁寧に拾う感じで。2Qは1Qほどインパクトのある数字は出ないと思いますし、あくまでも勝負は来期なのでゆっくりと。2157コシダカホールディングス（追加×2）…1Qの数字が出る前に買えて良かったです。7956ピジョン（追加×3）…ここまで売り込まれた理由が良くわかりません。私としては、買える時に買っておこうという感じです。3447信和（新規＋追加×3）…配当目的です。今期は進捗が悪くて買いづらい部分はありますが、期待されていないだけに次世代足場で成長が実現できれば面白いかなと。3835eBASE（新規＋追加×2）…今期の進捗が今一つのせいか、プラットフォーム型としてはあまり割高感はありません。ゆっくり長く持てるかなと思い、打診買いをしました。【売却】...今月の売買（19年1月）

2019/01/31 20:11

四季報のココを見る！（5）～財務欄その2

財務欄の続き。次はバリュー色の強い株です。【6392】ヤマダコーポレーションROICは12%前後はありそうですね（①）。合格点です。フリー・キャッシュフローは、1,195百万円－91百万円＝1,104百万円（②）。前々期が911百万円―210百万円＝701百万円。産業用ポンプは競争環境が緩いのでしょうか。利益率も高いですし、イメージと違って意外とキャッシュ創出力があります。事業価値を計算してみましょう。時価総額62.8億円（③）－現金等36.1億円（④）＋有利子負債3.8億円（⑤）＝30.5億円となります。これは先ほど計算したフリー・キャシュッフローのわずか2.8倍に過ぎません。稼ぐ現金の3年分しか事業価値が認められていないことになります。直近の営業利益14.7億円に対しても2.1倍と、驚きの安さです！好財務で...四季報のココを見る！（5）～財務欄その2

2019/01/30 00:29

四季報のココを見る！（4）～財務欄その1

このシリーズの最後は財務欄です。ここは私が最も丁寧に見る箇所で、主に以下のことを行っています（1）ROE・ROAからROICの当たりを付ける（2）キャッシュフローの動向をチェックする（3）事業価値を把握し、フリー・キャッシュフローや営業利益の水準と比較する（1）について最近私が重視しているROICを開示している企業は、残念ながら限られています。そこで四季報でROE・ROAをパッと見ながら、「ROICはだいたいこの位かな」とイメージするようにしています。ROIC（投下資本に対するリターン）がWACC（資金調達のコスト）を上回って初めて付加価値が生まれます。ここがあまりに低いと投資対象にはしづらいです。個人的な感覚としては、ROICは8%以上であって欲しいところ。（2）について営業CFが最低限プラス基調であることを...四季報のココを見る！（4）～財務欄その1

2019/01/29 01:01

四季報のココを見る！（3）～業績欄

次は誰もが見る業績欄です。ここでチェックするのは、主に（1）長期的な業績・配当のトレンド（右肩上がりかどうか）（2）営業利益率の水準とトレンド（3）四季報独自予想の来期業績です。（2）の営業利益率については、水準としては10%以上を一つの目途としています。利益率が高いということは、何らかの競争優位性（「堀」）の存在、ポジショニングの上手さ等を示唆しているものと思われ、長期投資の対象として検討に値します。特に成熟していると思われる業界で高い利益率を誇る会社は、ライバルに競争意欲を喪失させている可能性があり、特に惹かれるものがあります。それでは実例を見てみましょう。【9843】ニトリホールディングスきれいな増収増益増配のトレンド。今期で32期連続増収増益、15期連続増配の見込み。「製造物流小売業」という独自のビジネ...四季報のココを見る！（3）～業績欄

2019/01/26 23:28

四季報のココを見る！（2）～株主欄

投資先の経営者にはオーナーシップを持って経営に臨んでいただきたいのと、安定株主や他の長期投資家の支援も欲しいところですので、株主欄は結構気にします。（1）オーナー一族（資産管理会社を含む）及び役員、従業員持株会、自己株（2）取引先を中心とする安定株主（3）長期目線でバリュー投資を行うファンドこれらが程よくミックスされている株主構成の企業には、個人的に安心感があります。それでは実例を見ていきましょう。【6392】ヤマダコーポレーション昔お家騒動がありましたが、代替わり後は落ち着いているようですね。「バンザイ」は主販売先。「BBHフィデリティイントンシックオポチュニティズ」はジョエル・ティリングハストのバリュー株ファンド。第3位も実態はフィデリティのようです。大量保有報告が出てからほぼ1年しか経っていません。オーナ...四季報のココを見る！（2）～株主欄

2019/01/22 23:48

四季報のココを見る！（1）～社名・事業内容欄

2019年1集の発売から一か月経ったところですが、私が会社四季報の通読をする際、主にどの箇所を見ているかを紹介していきたいと思います。（GMOクリック証券の画面を使わせていただきます）まずは社名・事業内容欄（紙面で言うと右端）。ここはセグメント情報（部門別・地域別）や海外比率をパッと確認できるのがありがたいですね。それでは例として2つほど見ていきましょう。【2157】コシダカホールディングス実数が部門別売上構成比率で、（）内が売上高利益率（通常は営業利益率）となります。カーブスの利益率が19%と相変わらず非常に高いですが、注目は「オワコン」だと勝手に思っていたカラオケの利益率が10%に達したことです。私が再び準主力級まで買い増ししたのは、ここに気付いたのが大きいです。企業全体の数字はパッとしなくても、セグメント...四季報のココを見る！（1）～社名・事業内容欄

2019/01/20 12:49

18年12月の資産状況

18年12月末の資産状況です。08年03月100．008年12月82．6（ボトム）09年03月85．110年03月128．411年03月148．812年03月194．313年03月367．814年03月570．015年03月842．215年12月944．1（出金前ピーク）16年03月747．417年03月726．718年03月991．418年06月917．718年09月1，030．5（直近ピーク）18年12月800．0いや～、この3か月でド派手にやられましたね。私の主力銘柄群はだいたい9月末がピークで12月末が底でしたから、自分のスタイルからするとこうなるのはある程度仕方がありません。ただ絶好球が来るのを待ちきれず、ボール気味の球にも手を出してしまったのは大きな反省点。今思えば、妥協せずに安全域を十分確保できる...18年12月の資産状況

2019/01/17 23:36

【2157】 コシダカHD 19／8期1Q

最近はあまり銘柄分析を行っていませんでしたが、今年はファンダ分析回帰ということで、決算に基づくメンテナンスにもある程度力を入れていきたいと思っています。さて、【2157】コシダカホールディングスの1Qが1/11に発表となりました。9～11月はカラオケが年間では最も低調な時期であることを踏まえると、出足としては非常に良好なスタートですね。セグメント別に見ていきましょう。なんと、カラオケが閑散期の1Qでも黒字を計上しました。近年の首都圏・駅前繁華街への「建築出店」による攻勢が大きく収益貢献する段階に入ってきたことに加えて、店舗の大型化、高校生室料無料サービス「ZEROカラ」、「銀だこ」の全店導入といったキメ細かなテコ入れ策が数字として現われてきましたね。東南アジアでの展開にも自信を持ったようで、今後海外100店舗を...【2157】コシダカHD19／8期1Q

2019/01/13 23:19

18年12月湯元不忘閣旅行記その6～まとめ

朝風呂は御前湯の小さい方に入りました。一人で入るのにちょうど良いくらいの大きさで、ゆったりできました。風情のある木製で、朝からいい感じです。朝食も夕食と同じ場所でした。自然とごはんが進むようなメニューです。この宿はJR東日本のCM「行くぜ、東北。」のロケ地にもなりました。伊達家一門が御殿湯として使用した宿という物語性もあります。今回はパスしましたが、宿泊者のみに案内いただける「青根御殿」（藩主専用の湯治場を再建した桃山式の建物）も、殿様気分が味わえていいですよ。これだけ貸切風呂・食事・サービスが充実していて一人でも1万円台で泊まれるのは、なかなかお値打ち感があります。静かで物思いに耽るのも良し。一人旅にオススメです。帰途に就きます。遠刈田温泉を経由して。仙台駅に戻り、ご当地グルメの麻婆焼そばをいただきました。「...18年12月湯元不忘閣旅行記その6～まとめ

2019/01/08 22:47

18年12月湯元不忘閣旅行記その5～夕食

少し間が空いてしまいましたが、旅行記の続き。夕食編です。お食事は旧館の個室でいただけます。この辺りも一人旅には嬉しいですね。和風懐石です。まず先付と八寸。蟹しんじょう。お造りには地元食材の蔵王美澄鱒がしっかり入っていました。きのこうどん。金目鯛と蕪のカレークリーム煮。私の大好物の朴葉焼き。中部地方以外でいただくのは初めてかもしれず、嬉しいサプライズでした。仙台黒毛和牛鍋。河豚の竜田揚げと茶碗蒸し。宮城産新米ひとめぼれも美味しく、大満足の夕食でした。おもてなしの一つ一つが心に残る宿です。ポチッとお願いします18年12月湯元不忘閣旅行記その5～夕食

2019/01/06 23:20

ジョエル・ティリングハスト「ティリングハストの株式投資の原則」を読む。

ピーター・リンチに見出されたフィデリティのベテランファンドマネージャー、ジョエル・ティリングハストの著書です。日本株も投資対象とするフィデリティ・ロープライスト・ストック・ファンドやイントリンシック・オポチュニティーズ・ファンドを運営しています。まさにバリュー投資家の範とも言える大物で、私にとっては待望の邦訳。私がリログループやクスリのアオキHDを長期保有できていたのも、ティリングハストの影響によるところが大きいです。ワークマンにも目を付けていましたし、日本の中小型株への目利き力には驚かされるものがあります。ティリングハストの株式投資の原則——小さなことが大きな利益を生み出す(ウイザードブックシリーズ272)クリエーター情報なしパンローリング株式会社本を読む限り、ピーター・リンチというよりは、アプローチはどちら...ジョエル・ティリングハスト「ティリングハストの株式投資の原則」を読む。

2019/01/03 22:34

あけましておめでとうございます

今年のテーマは「価値にこだわる」です。「価値」が分かっていれば、買い時も売り時も自ずと分かるはず。既に保有しているものがその時点で過大評価されていたとしたら、含み益が大きかろうと含み損が出ていようと売ればいい。大事なのは、「価値」を把握しておくこと。企業そのものや外部環境の変化に応じて、「価値」を都度見直していくこと。昨年を振り返ってみると、上記の考えが徹底されていなかったことが結果として出たのだと思います。含み益の大きさに売ることを躊躇してしまう。成長の鈍化で価値が下がったことに対し、見て見ぬふりをする。さほど価値のないものにまで手を広げてしまう。こういったことを繰り返さないようにしたいですね。昨年はとても貴重な経験をさせてもらったと思っています。「時間を味方につける投資」を心がける私にとって、今年は学び直し...あけましておめでとうございます

2019/01/01 09:49