Outstanding Investor Digestのインタビューの続きです。インタビュー全般に言えることですが、バフェット氏のエピソードが度々でてきており、シュロス氏の投資スタイルとの対比がされています。OID:株式を事業の所有権の一部として考えますか?ウォルター・シュロス:その通り。私たちはウォーレンほど事業を評価するのが得意ではないです。私たちはただ、購入時に支払う金額以上の価値があると考えるだけなのです。ほとんどの場...
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Outstanding Investor Digestのインタビューの続きです。インタビュー全般に言えることですが、バフェット氏のエピソードが度々でてきており、シュロス氏の投資スタイルとの対比がされています。OID:株式を事業の所有権の一部として考えますか?ウォルター・シュロス:その通り。私たちはウォーレンほど事業を評価するのが得意ではないです。私たちはただ、購入時に支払う金額以上の価値があると考えるだけなのです。ほとんどの場...
最近気になったイベントドリブン関係を羅列していきたいと思います。ここ直近は米国で面白い案件はあまりないのですが、日本の方が結構面白くなっていますね。この調子が続いてくれればと思います。《スピンオフ》・GE Vernova(GEV)来月にスピンオフ予定らしいです。同社は再生可能エネルギー、電力、デジタル部門を統合した事業部門となります。去年、GEはヘルスケア部門をスピンオフしましたが、第2弾となります。GEヘルスケア...
Outstanding Investor Digestのインタビューの続きです。今回の内容は、私の想像していたウォルター・シュロスという投資家のスタイルというか考え方が少し変わった内容でした。OID:あなた方のアプローチを要約すると?エドウィン・シュロス:私たちは株を安く買おうとしています。 OID:もう少し詳しく説明してもらえませんか?ウォルター・シュロス:一概には言えません。その昔、グレアムは非常に優れた理論を持っていました。...
2月は冬って感じがしませんでしたが、3月に入って雪が降るなど、今年はちょっとおかしい天気になっています。来週以降も気温があまり上がらなさそうなので、体調には気を付けたいと思います。年初来リターン11.2%(日本株式12.1%、外国株式9.5%)でした。今年は年初から指数が強すぎなので、何とか追いつきたい気もあるんですが、自分の投資スタイルを無理やり変えないように無理しない感じで行きたいと思います。《一部売却》・焼...
長きにわたりバフェット氏の相棒であったマンガー氏が亡くなって初めてのレターです。今回のレターでバフェット氏はチャーリー・マンガー氏をバークシャーの建築家と評しています。チャーリー・マンガーが100歳の誕生日を33日後に控えた11月28日に亡くなりました。彼はオマハで生まれ育ったが、人生の80%を別の場所で過ごしました。そのため、私が初めて彼に会ったのは1959年、彼が35歳の時でした。1962年、彼は資産管理事業を始...
前回、株主還元で得られるいくつかのメリット(効果)を書き連ねました。今回から個々のメリットを少しづつ私見を交えながら書いていきたいと思います。書き始めると長々としてしまいましたので、1項目ずつ語りたいと思います。まずはシグナリング仮説からです。【シグナリング仮説とは】バリュー投資関係でも時々言われる仮説です。日本のエクイティ・ファイナンスによると*1、シグナリング仮説も考え方がいくつかあるようで、思...
ポートフォリオが割と頻繁に大きく変わるので、本当は細かく動向をチェックしなくちゃいけないんでしょうが、そこまで気になっているファンド(投資家)ではないので、年単位のチェックでも良いかなと思ってます。実際にマイケル・バリー氏の言葉があるわけではないので、なぜ今回の売買に至ったかわからず推測でしか語れませんので、なるべく事実のみを記述していきたいと思います。【売り】・ステランティス(STLA)同社はオラン...
グリーンライト・キャピタルの2023年度の成績は、ベンチマーク(S&P500)を4%ほどアウトパフォームしました。しかし、ロングのリターンだけで見ると48%と、復活の兆しが見えた気もします(ショートは-25.6%で台無しにしている感じですが…)。表-1 グリーンライト・キャピタルの2023年リターン(ネット・リターン)Longs48.0%Shorts-25.6%Index hedges-1.8%Macro1.4%Total22.1%【2023年のトップパフォーマンス銘柄】・グリー...
今週月曜日にマネックス・アクティビスト・フォーラムが開催されました。毎年は見れていませんが、今年は時間が取れましたのでWebで拝聴しました。4時間となかなか長い時間、複数のテーマを議論していました。すべてのテーマが興味あったわけではないので、途中ダラダラと拝聴していた部分もあり、聞き漏らしているところもあるかもしれませんが、個人的に気になったことを書き記したいと思います。★オアシスの最高投資責任者セス...
時間が少し経ちましたが、去年の滋賀勉強会でお話させていただいた内容を記事にしたいと思います。【株主還元に効果はあるのか?】ファイナンスの本などを読んでいると配当や自社株買いといった株主還元は企業価値に対して何の効果も与えないと記載されていることが多いです(企業価値に対しては中立)。理屈としては、将来のキャッシュフローが増加しない、要するに株主還元とは、株主にお金を返しているだけの行為だからです。ペ...
まだ2月かというくらい1月の1ヶ月が長く感じました。この1ヶ月でようやく被害の全容が見えてきたようです。驚いたのが、M7以上の地震が10秒間程度の間に2度来たという研究結果が公表されていました。確かに、大きな揺れが非常に長く続いたなというのが印象深かったんですが、まさかそんな大きな地震が2度来ているとはわからなかったです。金沢大学の研究2度もそのクラスの地震が来てしまったら甚大な被害が出るのは当たり前だな...
以前書きましたOutstanding Investor Digestのインタビューの続きですが、シュロス氏がグレアムーニューマンに在籍していた当時の話を少ししていました。その話の中で、グレアムーニューマンを辞めようと感じた時期・出来事について語っていましたので、ご紹介したいと思います。ウォルター・シュロス:当時も(1954年、市場が高すぎると考え、パートナーに資金の返還を示唆した)、そろそろ(グレアムーニューマンを)辞める時期...
元旦からとんでもない1日となり、幸先の悪い年となってしまいました。年初来リターン 3.3%(日本株式4.4% 海外株式1.4%)特に感想はないです。1月の売買状況を一部ご紹介したいと思います。《新規買い》・応用地質(9755)何年かぶりに買いました。おそらく、震災関連で仕事が増えそうな気がします。・焼津水産化学工業(2812) 再度inしました。上手くいけば今の水準以上の株価も期待できるのかも。とりあえずアクティビストの動...
2023年度、儲かった取引の一つは焼津水産工業でした。株価が何倍にもなったわけではありません。同社は、ナナホシマネジメントに株主提案を受けて経営改善を要求されましたが、J-starに買収してもらい非上場にしようと試みました。ホワイトナイト的な役割でしょうか。当初の買い付け期間は8月7日から9月19日までだったようですが、その期間中にアクティビストである村上系ファンドと3Dが株式を取得し、アクティビストが2割超保有...
トゥイーディー・ブラウンの記事です。次は低PER銘柄群のリターンについてです。これに関連する研究ももちろんいくつもあるようです。以下、研究を要約しました。・バス氏 株価収益率に関連した普通株式の投資パフォーマンス研究方法等:1957年から1971年までの14年間、毎年、NYSE上場企業約500銘柄を対象としている。計算方法として、年末に対象銘柄の株価収益率を計算し、株価収益率の高いものから低いものへとランク付けし、五...
去年末のポートフォリオを出してみました(見づらくてすいません)。狙っていないですが、非常によく分散されたPFになってしまっています。保有銘柄が多すぎると、わけわからなくなるので、可能であれば削減していく方向を目指そうと思います。...
元旦に起こった能登半島の震災から1週間が経ちました。金沢市であってもとんでもない揺れで、生まれてこの方経験したことのない感じの揺れでした。幸い、私の周辺は大きな被害もなく、若干の節水を求められているのみで済んでいます。毎日、テレビで能登の状況が写されており、徐々に被害の規模も明らかになってきていますが、仕事でもプライベートでもそこそこ能登方面には行っていたので、現在の惨状を目の当たりにして非常にシ...
年初から大地震ととんでもない新年となってしまった2024年です。仕事でもプライベートでもそこそこ能登付近には行っていたので、ショックで言葉が出ない状況です。現時点で、私にできることは少ないですが、自分のできることがあればしっかり行いたいと思います。年初来リターン28.7%(日本株式29.4%、外国株式27.5%)去年はS&P500もTOPIXも好調な1年でした。好調過ぎて、今年以降は少し恐ろしい気もしますが、去年の出来にはそこ...
明けましておめでとうございます!今年もよろしくお願いいたします。今年の常に考えたいことを書き連ねようと思います。今までは、自分のしたいことの理想形を書きすぎてしまって、あまり実用的ではないというか、しっかり守れなかったというのもあり、今年からは少し現実性・具体性のある目標にしたいかなと思います。1.論文を読む&アウトプットする(文理問わず)去年は仕事の関係もありそこそこ読んだのですが、アウトプット...
2023年もあっという間に終わってしまった1年でした。特に後半は仕事に忙殺され、プライベートが充実しているとは言い難い状況に陥ってしまいましたが、何とか今年も無事終われて何よりといったところでしょうか。今年初めに立てた目標について考えてみたいと思います。1.論文を読む(買収関連やESG関連等)現職の業務がESGとかSDGみたいな関連のことを少ししているので、それもあって環境系の論文は割と読んでいます。ビジネス関...
「マンガーはまだ若手の弁護士だったから、一時間当たりの報酬はせいぜい二〇ドルほどだっただろう。マンガーは考えた。”ぼくにとって一番大事な顧客はだれだろう”と。そしてそれは自分自身だと確信した。そこで、毎日一時間、自分のために働くことにした。早朝にそのための時間をもうけ、建設や不動産開発の仕事をしたんだ。だれしもこれを見習い、まず自分自身が顧客になり、つぎに他人のために働くべきだ。一日一時間を自分に充...
日本でのアクティビストの活動は、2000年に村上ファンド(エムエイシー)による昭栄の敵対的TOBによって始まったとされています。これを契機に、村上ファンドのみならず、スティール・パートナーズも同時期の日本市場に大きなインパクトを残しました。スティール・パートナーズは、アデランスやブルドックソースなどに社長解任やTOBといった要求を突きつけました。この頃のアクティビストの特徴は、非常に獰猛で攻撃的、言い方を変...
3大会ぶりの優勝となりました!仕事で試合をライブで観ることはできませんでしたが、スマホで速報を見ながら試合展開を追いかけていました。本当に勝ってうれしいです。最後は大谷選手VSトラウト選手という夢のような対決まで実現したようで、本当にすごい試合だった思います。メディア等でも言われていますが、漫画のような大会でした。Trout vs Ohtani lived up to the HYPE! #WorldBaseballClassic pic.twitter.com/Z8aZAjpDRg&...
劇的な試合展開でしたね!第2回大会以来の決勝進出でしょうか。観ている人もドキドキするような、ヒリヒリしたゲームというのは久々に観た気がします。それくらい面白い試合だったのではないでしょうか。メキシコ先発のサンドバル投手は予想通りなかなか攻略できそうになく、序盤は相当重い雰囲気でしたが、イニングを重ねるごとに徐々に相手にプレッシャーをかけるように追い詰めていき、最後はサヨナラまでこぎ着けた感じでしょ...
任天堂創業家の資産運用会社であるYamauchi No.10 Family Office(以降、YFO)と東洋建設は去年からTOBをめぐって対立しています。今年に入り、結構な動きがあったので備忘録として記事にしたいと思います。【簡単な経緯】インフロニアが2022年の3月に東洋建設の株式をTOBすることを表明しました(東洋建設も賛同)。インフロニアが提示した公開買付価格は1株当たり770円でしたが、その1週間後からYFOを実質的な支配者とするWK 1 L...
WBCが開幕してから、ずっと野球漬けになっています。日本はどの試合も快勝で次のステージである2次ラウンドに行くようですが、他のプールは非常に熱い戦いとなっています。どの国も真剣に戦っているようで一野球ファンとしては何よりです。次、対戦するプールAのイタリアはオランダを下して上がってきました。イタリアは大谷選手と同僚のフレッチャー選手と、マイク・ピアッツァ監督(野茂氏と現役時代バッテリーを組んだ方)しか...
久しぶりに賢明なる投資家(新の方だけど)を読んだりしていたら、スペシャルシチュエーションに関する記述が少しあり、結構新鮮でした。【上巻】まず、上巻の方で、第7章積極的投資家の投資-積極的な方針の終盤で触れられています。本書では、「裁定取引や特別な状況」のことで、やり方を心得ている人にとっては魅力的な収益を得ることがほぼ保証される分野だと述べています。ただし、この分野はリスクが高まり、得られる利益も...
やっと開幕ですね。WBCはなかなか、サッカーのワールドカップのような位置づけにすることが難しそうですが、それでも個人的には非常に楽しみです。各国、辞退者もそこそこいますが、前回大会を見ていると出場選手の本気度が年々上がっている気がするので、今大会も結構期待しています。日本も大谷選手やダルビッシュ選手も参加してくれて、吉田選手も今年メジャー挑戦なのに参加してくれるなど本気度が高いです(鈴木選手は負傷し...
だいぶ遅いですが、去年末のPFを作りました(関心がありましたらクリックしてください。だいぶ適当に作っているので見づらいと思いますが…)。実に2年ぶりくらい?でしょうかね。なかなか時間がなく、また面倒だったのもあって、2年という空白期間がありましたが、久しぶりに作りました。2月末のPF状況と2022年末のPF状況は結構違うと思います(たぶん、現時点のほうがCashが少なくてさらに分散化されていると思います)。ここ数年...
もう3月⁉と正直驚いています。大学院関係は一区切りついて落ち着いていますが、仕事の方が休日出勤もあり、まあまあ忙しいです。早く落ち着いて欲しいものです。年初来リターン 8.8%(日本株式8.4%、外国株式9.5%)年初からバリュー株(主に低PBR銘柄)の機運が高まっています。そのため、個人的にもそのような銘柄を中心に複数購入しました。一部ご紹介したいと思います。《新規買い》・オーウエル(7670)数年ぶりに購入(この銘...
最近、「新しい資本主義のアカウンティング」という本を読んでいます。ダイジェストと2,3章くらいまでしか読んでいませんが、まあまあ面白いかなと思います。これ系統の本というと、原丈人氏の「新しい資本主義」や「「公益」資本主義」の方が有名なのでしょうか(当方、これらの本は読んだことがないので書評できません)。岸田総理が掲げる『新しい資本主義』って何なんだろうか?とずっと疑問に思ってきました。内閣官房ホーム...
ちょっと前のことですが、今年の1月に行われた市場再編の改善点などを議論するフォローアップ会議が少し話題となっていました。なので、会議資料を読んでみました。読んだ感想としまして、東証はまあまあ本気かなという印象を受けました。大雑把に内容を言うと、全上場会社の約半数がPBR1倍割れの状況を何とかしようと、一歩踏み込んだ改善策を提言しています。ポイントとして4つ挙げており、以下の通りです。①経営者の資本コス...
It always seemed, and still seems, ridiculously simple to say that if one can acquire a diversified group of common stocks at a price less than the applicable net current assets alone — after deducting all prior claims, and counting as zero the fixed and other assets — the results should be quite satisfactory. -Benjamin Graham The Intelligent Investor今回はバリュー投資の祖であるベンジャミン・グ...
最近はご無沙汰していましたが、イベントドリブン系の情報収集を行い、簡潔にまとめてみました。【スピンオフ】・マディソン・スクエア・ガーデン・エンターテインメント(MSGE)ライブイベントなどエンターテインメントを手掛ける会社。スポーツアリーナと劇場を事業分割することを検討しているそうです。ライブ・エンターテインメント事業の3分の2を株主に分配するような取引を検討するそうです。・ゼネラル・エレクトリック(GE...
1月下旬にメンテナンスに出したザ・シチズンですが、思ったよりも早く、1か月弱で戻ってきました。メンテナンスに出す前は電池切れを起こしていましたので、電池交換を、またケースやバンドも洗浄して頂き非常に綺麗になったように感じます(細かい傷はどうしても落ちませんが…)。今回は大きな故障もなかったようでホッとしています(ちょっと精度が落ちているっぽいですが)。さらに5年以上使ってもう一度メンテナンスに出せるよ...
昨今、日本市場でもアクティビストの活躍が見られるようになりました。最近では、オアシスVSフジテックなどアクティビストの活躍が結構割と目につきますね。引用はしませんが、複数の定量的なデータでもアクティビストの活動の増加が見て取れます。実はこの話題関係で修論を書きましたので、振り返りの意味も込めてアクティビストについていくつか記事にしたいと思います。アクティビストの個人的な意見としては、簡潔に言うと、社...
著名投資家は沢山いますし、全員を上げることは不可能ですが、個人的に興味を抱いた投資家の言及について触れたいと思います。マリオ・ガベリー氏:FRBはインフレ抑制に取り組む姿勢を見せ続けるため、高い政策金利を維持する見方をしており、「シートベルトを締め続けるべき」という表現を使っています。また、政治的リスクについても言及しており、1989年のベルリンの壁崩壊以降の友好的な時代から、ロシアや北朝鮮といった政治...
トゥイーディー・ブラウンはバフェットのお気に入りの証券会社だった。ブラウンを筆頭に、口の堅い人間がそろっていたからだ。秘密厳守にこだわるバフェットにとって、それはことに重要だった。(中略)かつてベン・グレアムの仕事場でもあった、ウォール街五二番地のアールデコ様式の建物に小さなオフィスを構えているトゥイーディー・ブラウン社へ行くと、バフェットは一昔前の理髪店に足を踏み入れたような気がした。床に市松模...
今年は大学院を無事修了している(はず)ですので、ようやく自分の時間が持てる1年であると考えています。去年は修士論文の作成、前の2年は講義等で色々と経験して反省点などが浮き彫りになったので、そこを重点的に押さえたいと思います。1.論文を読む(買収関連やESG関連等)何かを突き進む際、論文や関連の文献などを読むことは基本だと考えています。去年はアクティビスト関連の論文を読み漁ったので、次のテーマに移りたいと...
とりあえず修論がひと段落ついて、現在は達成感と解放感に浸っています。修論作成に1年費やし、プライベートの時間もまともにありませんでしたが、多くの方々の助けにより、満足感のある出来になりました。感謝申し上げます。まだ、学内の審査が通ったわけではないので、実際に修了できるかはまだわかりません(おそらく大丈夫だと思います)。修論の内容も課題が色々とあり、他にも考えたいことは沢山ありますが、今は解放感に浸...